贵州茅台前三季度净利304亿增23%

　　“千元股价、万亿市值、万亿营收”，李保芳三个月前提出的年度三大目标已经实现了两个。

　　10月15日晚间，贵州茅台（600519.SH）披露三季报。今年前三季度，公司实现营业收入635.09亿元，同比增长15.33%；净利润304.55亿元，同比增长23.13%；扣非后净利润305.34亿元，同比增长22.48%。

　　截至今年三季度末，贵州茅台总资产1625.5亿元，较上年末增加1.69%；归属于上市公司股东的净资产1252.58亿元，较上年末增加11.01%。

　　值得一提的是，期末公司预收账款112.55亿元，环比6月末减少10亿元，较上年同期增加0.88亿元。

　　二级市场上，截至10月15日收盘，贵州茅台报1211元/股，涨2.63%，股价首次突破1200元。总市值则突破1.5万亿元，达15213亿元，仅次于工商银行及中国平安。

　　不过，对于前晚披露的三季报业绩，市场似乎并不算满意。截至昨日下午收盘，贵州茅台报1170元/股，跌3.39%，总市值回落至14697.51亿。

　　长江商报记者注意到，相较于前两年高速增长的业绩表现，今年前三季度贵州茅台净利润增速有所放缓。

　　财务数据显示，2017年和2018年公司分别实现营业收入610.63亿元、771.99亿元，同比增长52.07%、26.43%；净利润270.79亿、352.04亿，同比增长61.97%、30%。

　　而从单季度业绩表现来看，今年前三个季度，贵州茅台分别实现营业收入224.81亿、196.92亿、223.36亿，同比增长22.21%、10.89%、13.28%；净利润分别为112.21亿、87.3亿、105.04亿，同比增长31.91%、20.29%、17.11%。其中，第三季度净利润增速为近四个季度内最低水平。

　　需要注意的是，业绩保持向上增长的同时，今年前三季度贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为273.15亿元，较上年同期的282.21亿元减少3.21%。

　　国金证券分析师指出，此前公司要求经销商提前执行四季度计划和配额指标，市场对三季报有较高预期。Q3报表增速略低预期，主要系经销商配额回收和直营渠道调整下，公司发货节奏有所放缓。

　　从销售情况来看，茅台酒仍是贵州茅台主要的营收来源。今年前三季度，公司茅台酒实现实现营业收入538.32亿元，占当期营业收入的比例为84.76%；系列酒营业收入为70.38亿元，占比约为11%。

　　按销售渠道划分，报告期内公司直销和批发收入分别为31.03亿元、577.67亿元，占比分别为4.88%、90.9%。

　　按地区划分，报告期内公司来自于国内和国外的业务收入分别为589.56亿、19.14亿，占比分别为92.83%、3%。

　　从经销商情况来看，渠道改革继续深入。截至报告期末，贵州茅台国内和国外经销商数量分别为2401家、106家，合计2507家。其中，报告期内国内经销商数量增加30家，减少616家，净减少586家；国外经销商数量增加3家，减少12家，净减少9家。

　　贵州茅台同时说明，增加的主要是酱香系列酒的经销商。同时为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商 494家。

　　上述国金证券分析师认为，短期确认发货量略低于预期是由于公司主动调节，而非需求问题。未来茅台通过加大直营投放，将有效消除价格泡沫和投机行为，有助于释放市场更多的真实需求。