古井贡酒三季报点评：重回行业前五任务艰巨

　　10月27日晚间，古井贡酒(000596.SZ)披露三季报，公司前三季度营收82.03亿元，同比增长21.31%;净利润17.42亿元，同比增长38.69%。以目前增速来看，今年大概率实现全年营收百亿目标。

　　财务数据显示，2017年古井贡酒实现营收69.68亿，位列当年白酒上市公司第五，2018年被山西汾酒(85.800, 1.95, 2.33%)反超。而从目前双方均已披露的三季报来看，山西汾酒今年前九个月已实现营收约91.26亿元，加上2020年酒业IPO或迎井喷态势，郎酒等劲敌均将有望实现上市，古井贡酒重回上市酒企前五的压力较大。

　　百亿营收在望

　　公开资料显示，古井贡酒为安徽古井集团主导产品，公司位于安徽省亳州市，是中国老八大名酒企业。据亳州晚报报道，古井集团在去年实现收入首破百亿大关。另一方面，作为安徽省内酒企龙头企业，古井贡酒的营收在省内同行企业中，领先优势也在不断拉大。

　　公司曾在2018年年报中披露，计划2019年实现营业收入102.26亿元，较上年增长17.74%;2019年计划实现利润总额25.15亿元，较上年增长6.19%。

　　在最新披露的三季报中，古井贡酒前三季度实现营收82.03亿元，且第四季度通常为白酒消费旺季，公司大概率于今年实现百亿营收目标。

　　据一位白酒行业分析人士告诉财联社记者，百亿营收一直是快消品行业的一道分水岭，在白酒行业尤为明显，实现营收超百亿是成为行业第一梯队、全国性寡头的首要门槛。而在2017年，全年营收超过百亿的白酒上市公司只有4家，分别是贵州茅台(582.18亿)、五粮液(301.87亿)、洋河股份(199.18亿)、泸州老窖(103.94亿)。此外，非上市公司郎酒也于当年实现营收104.9亿元，成为为数不多的百亿酒企之一。

　　不过，如果以营收50亿—100亿之间作为第二梯队，古井贡酒无疑是最有潜力迈入第一梯队的上市酒企之一。年报显示公司在2018年度实现营业收入86.86亿元，同比上升24.65%，实现归属于母公司净利润16.95亿元，同比上升47.57%。

　　值得注意的是，尽管古井贡酒在安徽省内一骑绝尘，白酒业务当年毛利率也高达78.03%，不过其净利润水平却明显低于同省口子窖。数据显示，古井贡酒去年净利率为19.51%，大幅低于同期口子窖实现净利率35.90%，而其原因则与公司大幅增加销售费用有关。

　　近年来，古井贡酒销售费用一直居高不下,2016年古井贡酒销售费用为19.8亿元，净利润为8.30亿元;2017年销售费用为21.7亿元，净利润为11.49亿元。2018年销售费用为26.83亿元，较前一年同比增减23.61%，而当年的净利润也仅为16.95亿元。

　　这种情况仍在持续，今年前九个月，公司营业总成本中的销售费用约为24.13亿元。上述业内人士告诉财联社记者，如果销售费用持续居高难下必然影响公司销售性价比，进而会严重削弱企业竞争力和收益率。该人士表示，实现百亿营收固然可喜，不过高成本的销售模式对企业的长期发展仍然形成一定隐患。

　　难回行业前五

　　目前安徽其他三家酒企口子窖、迎驾贡酒和金种子酒尚未披露三季报数据，不过从半年报来看，古井贡酒上半年实现营收59.88亿元，同期口子窖营收24.19亿元、迎驾贡酒18.82亿元，金种子酒5.06亿元，古井贡酒营收在省内遥遥领先，拉开差距较大。

　　不过，从全国市场来看，安徽省内尚未有进入第一梯队酒企。数据显示，今年上半年营收排名前五的酒企分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖和山西汾酒。而仅以排名最近的山西汾酒为对比，三季报披露其今年前9个月实现营收约91.26亿元，因此古井贡酒在今年重回上市酒企前五尚存一定挑战。

　　公司曾于2017年实现营收69.68亿，位列当年白酒上市公司第五。此后一年山西汾酒通过93.82亿元营收和47.48%的同比增长实现反超，古井贡酒因此掉出上市酒企前五阵营。此外，2020年或将是酒企大规模IPO之年，其中以郎酒为实力最强。

　　公开数据显示，郎酒早于2011年便实现突破百亿营收，此后遭遇行业深度调整后，于去年再次回归百亿营收队伍，且郎酒连续多年稳居白酒行业前三地位，预计2020年营收达到200亿元，并在主板上市。此外，据媒体报道，习酒、国台、酒仙等也相继启动了IPO计划，古井贡酒在第二梯队面对的挑战同样严峻。