财报观察：白酒企业盈利增速放缓 白酒股还能买吗

　　19家白酒上市公司三季报全部披露完毕，多数白酒企业前三季度净利润保持增长，增速放缓趋势明显。

 

　　截至10月31日，白酒股年初至今均涨幅达74.92%，7只白酒股涨幅超1倍，成为牛股聚集地，龙头股贵州茅台年内上涨102.96%，五粮液年内涨幅达164.12%，股价均创下历史新高。业绩增速普遍放缓后，白酒股是否还能继续坚挺？

 

　　多数酒企业绩增速下滑

 

　　——次高端酒企、区域酒企“大滑坡”

 

　　根据财报数据，2019年前三季度白酒上市企业营收合计1816.9亿元，同比增长17.6%，归属于母公司股东净利润630.36亿元，同比增长22.7%。

 

　　除青青稞酒、金种子酒和*ST皇台外，16家白酒企业营收、利润保持双增长。

 

　　对比发现，16家酒企前三季度营收增速低于去年同期，有15家酒企净利润增速低于去年同期，其中不乏头部白酒企业出现业绩增速放缓的局面。

 

　　财报显示，2019年前三季度，贵州茅台营收增长16.64%，归属于母公司股东净利润增长23.13%，营利相比去年同期均有放缓；五粮液营收增长26.84%，归属于母公司股东净利润增幅32.12%，较去年业绩增速小幅放缓；洋河股份营收增长0.63%，归属于母公司股东净利润增长1.53%，营利增幅较去年同期大幅缩窄。

　　部分次高端酒企和区域酒企利润增速下滑严重。

 

　　如，老白干前三季度归属于母公司股东净利润增长11.16%，大大低于去年同期109.22%的增速；水井坊前三季度归属于母公司股东净利润同比增长38.13%，去年增速是90.15%。两家酒企利润增速创5年新低，出现同样情况的还有口子窖和洋河股份。

 

　　另外，舍得酒业前三季度归属母公司股东净利润增速为10.93%，去年同期增速高达186%，利润增速下滑居前。

 

　　值得注意的是，部分酒企前三季度业绩增速放缓主要是受第三季度业绩滑坡的拖累。

 

　　财报显示，洋河股份第三季度洋河营收50.99亿元，同比下降20.61%，归属于母公司股东净利润15.65亿元，同比下降23.07%，业绩大幅滑坡。

 

　　以“牛栏山二锅头”闻名的顺鑫农业第三季度归属于母公司股东净利润为0.17亿元，同比下滑69.71%，其前三季度归属母公司股东净利润从去年的97.03%下滑到今年的23.93%。

 

　　业绩增速放缓背后

 

　　——次高端酒企争抢千元价位市场

 

　　对于业绩增速放缓的原因，众多白酒企业财报中表示，系宣传、销售费用增加、春节提前导致费用投放前置、控货、公司战略调整等原因。

 

　　而在一些业内分析人士看来，渠道存货量偏高，市场需求放缓，二三线酒企生存空间受挤压是前三季度业绩放缓的主要原因。

 

　　自2015年白酒行业回暖以来，受益于消费升级和补库存周期，白酒行业持续复苏，白酒尤其高端白酒市场量价齐升，但2019年白酒行业逐渐步入“慢牛行情”。“市场需求放缓，影响了白酒企业前三季度业绩增速。”白酒行业分析师蔡学飞告诉记者。

 

　　在行业集中度提升背景下，以洋河、水井坊、酒鬼酒等为代表的次高端酒企，纷纷推出千元价位的高端产品，争夺高端市场份额。

 

　　“这几家酒企在快速的产品结构高端化进程中，增长之后需要一定的销量稳定与价格维护，从而影响了增速。”蔡学飞指出，同时，中国一线名酒下沉挤压态势加剧，也在一定程度影响了区域名酒的市场表现。

 

　　为何龙头优势明显的情况下，贵州茅台业绩增速会出现下滑？新时代证券分析师陈文倩认为，或受集团内部发货滞后、经销商销售配额降低，拖累预收款项、现金流量和收入确认影响。

 

　　业绩增速放缓会成常态？

 

　　——机构继续看好高端酒企的增长

 

　　对于酒企未来业绩增速，市场普遍认为，茅台、五粮液和泸州老窖等一线酒企，产品需求稳定，业绩确定性较大；次高端酒企及其以下企业，业绩分化将持续加剧。

 

　　渤海证券分析师刘瑀表示，随着直营方案落地，贵州茅台四季度有望加大供货力度，全年业绩仍然将维持稳健。

 

　　“五粮液预计将在巩固提价成果基础上继续量增，维持稳健增长，泸州老窖2019年紧跟五粮液提价节奏，整体价盘提升十分明显，今年以来发展趋势较好，业绩确定性强。”中信证券指出，次高端则继续扩容，但分化加速，更多的是结构性增长。

 

　　不少证券机构依旧看好高端酒增长的确定性，梳理发现，大部分证券机构给予贵州茅台、五粮液等“推荐”或“买入”评级。

 

　　——中小酒企生存将越来越难

 

　　值得一提的是，多位分析人士表示，消费税改革若延伸至酒类行业，税率和征收环节调整会对行业整体造成影响。其中，对中高端白酒业绩影响可控，对中小酒企预计影响较大。

 

　　据国家统计局数据，2018年中国白酒行业规模以上企业数量为1445家，较上年减少148家，近10年来企业数量首次减少；到2019年4月最新数据显示，规模以上企业数量进一步减少到1176家。

 

　　国内食品产业分析师朱丹蓬认为，“目前白酒业已经进入一个拐点，从前三季度财报看，一系列白酒企业业绩增速有所下滑。在行业分化下，中小酒企生存越来越难，如何求生是他们需要考虑的问题。”（完）