白酒板块最新观点：重视年底布局期

　　本周《消费税法》征求意见稿公布，板块应声反弹，建议重视年底布局期，标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸，推荐估值有望继续修复的古井/今世缘/口子窖，关注洋河。食品板块，继续首推行业龙头，推荐伊利、海天。来年把握三个逻辑，一是经营和预期底部回升，推荐榨菜等，二是成本压力推动提价，三是关注股权激励落地机会，关注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、好想你等。

　　一、渠道调研周周鲜：茅台供需紧批价走高，五粮液国窖批价稳定

　　茅台：飞天批价平均在2400-2500元左右，较上周提升100元左右，发货不足导致供需紧张。

　　五粮液：普五主要地区批价维持在910-950元区间，公司挺价政策严格。

　　国窖：1573批价稳定在770-790元区间，库存在两个月左右合理水平。

　　二、消费税法征求意见稿事件点评：靴子落地，布局当时

　　财政部本周公布《消费税法》征求意见稿，保持现行税制框架和税负水平总体不变。市场广为关注的白酒税率并未调整，维持在生产环节征税，税率为20%从价税，及0.5元/斤从量税。此外也没有提及消费品后移征收改革试点时间表。我们点评如下：

　　征求意见稿正式出台的背景：延续现行政策，侧面反映白酒行业税改操作难度。本次征求意见稿的背景是将消费税征收条例正式立法，因此条件不成熟的内容，包括烟草等后移征收时间点、纳入范围是否扩大等均未提及，因此现行征收政策有望延续，也间接说明白酒等行业消费税后移征收，在操作上难度较大。

　　对白酒行业的影响：市场对白酒负面担忧得以缓解。根据征求意见稿，白酒税率保持不变，而且消费品后移征收改革也未提及。另外部分投资者关注白酒消费税税基50-70%的规则是否会调整，事实上消费税征收税基过去没有写进条例，而是根据各地自身情况执行，本次立法征求意见稿也未提及白酒消费税税基，预计还会延续现有规则。

　　板块思考：消费税靴子落地，重视板块年底布局期。自10月份以来，茅台之外的白酒核心品种，均有10-20%的回落，本周消费税影响靴子落地，结合春节政策逐渐清晰，板块应声反弹。考虑当前估值水平及来年增速，建议重视板块布局期，继续推荐高端确定性茅/五/泸，推荐估值有望继续修复的古井/今世缘/口子，关注洋河改善机会。

　　三、重点公司反馈：古井升级趋势不改，洋河渠道边际改善

　　徽酒专家交流反馈：省内升级趋势不改，古井份额持续提升。本周徽酒专家交流反馈，当前安徽省升级趋势仍在持续，200元价格带正处于区域渗透的过程，从合肥、芜湖、安庆等经济好的地方，向其他经济弱的地方慢慢推移，全省换挡完成预计仍需3-5年时间。消费升级趋势下，龙头古井、口子将持续受益，其中古井近年来份额提升速度持续加快，在品牌和渠道上均投入力度较大，且推出古20提前卡位次高端，预计未来仍将保持较快增长。近期草根调研反馈，古井当前淡季库存低于去年同期，终端成交价环比提升，预计20年春节将有良好表现。长期来看，公司步入后百亿时代，公司战略目标清晰，紧抓省内消费升级趋势，发力古8及以上产品，份额加速提升，同时之前高投入所积累的品牌和渠道势能逐步释放，费用率有望进一步下行，业绩有望维持较高弹性。维持19-20年EPS 4.59、5.50元，维持一年目标价138元，对应20年25X，维持“强烈推荐-A”评级。

　　洋河股份：库存消化至合理水平，价格环比提升，渠道边际改善。