今年一线白酒或价钱看涨

　　2019全年股价涨幅超100%的贵州茅台昨日遭遇2020年“开门黑”，盘中一度跌幅超5%，并拖累白酒板块跌超3%。截至收盘，贵州茅台跌幅收窄至4.48%，白酒指数的跌幅也缩小到了3%以内。

　　消息面上，贵州茅台披露年度生产经营数据，被指是促发“开门黑”的诱因。

　　经初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨;2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右;实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。另外，贵州茅台还透露公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

　　很显然，这一业绩低于2018年同期，也低于了此前机构的预期。那么，赚钱能力最强的白酒股，2020年到底业绩会如何演绎，行业大势又会如何?南都酒水消费指数专门从近期头部白酒公司的经销商大会为大家梳理相关线索。

　　年度经营数据杀伤力真有那么大?

　　据贵州茅台财报，其前三季度营业收入635.09亿元，同比增长15.53%，归母净利润304.55亿元，同比增长23.13%。按此次披露的年度生产经营数据计算，第四季茅台营收249.91亿元，同比增长12.42%;归母净利润100.45亿元，同比下降4.06%。很显然，贵州茅台四季度出现了增收不增利的情况。

　　但年度经营数据尚不是年报数据，未来还存在变数的可能。以去年为例，贵州茅台发布的2018年年度生产经营数据显示，2018年茅台全年营收750亿元，同比增长23%，归母净利润340亿元，同比增长25%。但2018年报出来后，贵州茅台2018全年营收771.99亿元，同比增长26.43%，归母净利润352.04亿元，同比增长30%，明显好于年度生产经营数据。

　　放眼整个白酒板块，亦可见年度生产经营数据杀伤力并没有想象当中那么大。由于市值权重的问题，白酒指数昨日跌幅超2%，但南都酒水消费指数覆盖的18家白酒上市公司中，除了贵州茅台，其余收跌的个股只有4家，而红盘报收的则多达12家。

　　从北向资金来看，贵州茅台1月2日入选当日沪港通十大成交股，其中买入金额15.69亿元，卖出20.72亿元，净买入为负5.03亿元。但即便当天收跌，当日同样入选深港通十大成交股的五粮液，还是获得了北向资金0.31亿元的净买入。

　　机构表示继续看多

　　受股价大跌影响，贵州茅台市值一日缩水670亿元，至1.42万亿元。

　　不过，记者注意到，机构方面，多数还在继续看好贵州茅台。

　　以国信证券为例，就认为公司为明年定调稳步增长，夯实市场及渠道根基，计划量增速超预期，在自营比例提升下预计均价持续提升，营销体系改革有望激发增长活力，中长期高端白酒消费红利持续，看好公司龙头稳固发展及品牌价值持续提升，维持一年期目标估值1314-1396元，维持“买入”评级。

　　华创证券也指，茅台需求稳定性保持良好，公司继续强调健全营销体制、优化渠道管理和提升市场统筹能力，明年量价规划上，量适度增长价理性稳定，看点仍在直销体系优化建立，后千亿时代行稳致远可期。维持目标价1250元及“强推”评级。

　　东方港湾董事长但斌昨日更是公开挺茅台，称：“龙头白酒所谓‘业绩’不达预期，开门黑，成交量巨大，估计国内基金和投资者跑路的多，其实1年2年的业绩很难说，但放到五年就知道该怎么做了。国外基金的五年考核期是非常有道理的。”

　　2020年一线白酒是否还会提价?

　　众所周知，导致贵州茅台2018年公司销售净利率上升的一个重要原因是2018年茅台酒出厂价提高了，从每瓶出厂价819元提升到969元。

　　2019年12月27日，贵州茅台党委书记、董事长李保芳在今年的经销商大会上并未提及出厂价相关信息。

　　其对外透露的新信息，主要涉及2020年度茅台酒将大幅提高自营规模，渠道加推2800吨，投入33个茅台直营店，以及成立茅台新电商等事宜。

　　与贵州茅台的“按下不表”不同，记者从五粮液集团年度经销商大会上获得的信息是，五粮液还将在2020年提价。据五粮液集团党委书记、董事长李曙光透露，五粮液将在2020年进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针，以价格持续提升为核心，强化品质、管控和数字化转型。

　　同样是来自于头部白酒公司汾酒的经销商大会信息，也专门就定价问题做了阐释。

　　2019年12月27日，山西汾酒董事长李秋喜明确表示2020年将实施“一控三提”，即控量、提质、提价、提效。

　　为进一步复兴汾酒，汾酒集团近来可谓动作频频。仅在2019年12月，汾酒在海南召开长三角、珠三角汾酒核心市场推进大会，正式宣布布局长江以南市场后，又于2019年12月21日正式对外发布了《汾酒复兴战略研究报告》。其实，早在2019年5月，53°青花30汾酒(含升级版)终端建议零售价已提至738元/瓶，2020年预计大概率将继续上涨。

　　如果说，汾酒提价还不至于触动茅台，那么五粮液的提价举措，不排除在一定程度上影响到茅台。

　　依照五粮液经销商会上，李曙光透露的信息，五粮液的零售价格已站上千元水平。其中，第八代五粮液在其品牌旗舰店的促销前标价已达1399元。这一价格直逼1499元的飞天茅台零售指导价。

　　其实，就在昨日茅台大跌当天，国海证券发布《2020年茅台酒计划销量增加较大，目前厂批价差大未来仍有提价可能》的跟踪报告。该报告指出，贵州茅台出厂价提价相对比较敏感。在前期通过放量，以及加大自营和商超投放量调整渠道结构再次增厚公司利润的情况下，公司业绩能保障实现稳健增长。后继产能释放完毕后，估计公司通过提高给经销商的出厂价来维持较好的业绩增长可能性较大。

　　行业结构性繁荣能否继续?

　　依照李曙光的预测，2020年，中国白酒产业将继续呈现稳中向好、长期向好的态势，并处于结构性繁荣的长周期。而白酒市场份额将继续向优势品牌、优势企业和优势产区集中。

　　不过，经历近4年的快速增长期后，近期，头部酒企年度经销商会议上传递出的信息，不少已在求稳。茅台明确2020年计划销售量为3.45吨，力求稳健;山西汾酒计划明年展开深度调整;古井贡启动5年200亿新征程;今世缘也表示坚持“稳中求进，好中求快”的总基调。

　　对此，国开证券认为，业绩自低谷快速恢复后，头部公司的增速有所放缓并不意味着板块景气度出现拐点，核心企业理性务实的目标将引领板块业绩增长确定性及可持续性进一步增强。中长期来看，行业结构升级逻辑不变，“强者愈强、弱者愈弱”的马太效应将加剧。

　　当然，也有业内专家对于“强者愈强”的观点持谨慎态度。

　　中国酒类流通行业协会副秘书长赵禹此前接受记者采访时就坦言，由于渠道库存增大，2020年整个白酒行业的增长趋势会放缓。在他看来，头部企业必须对明年有一个清晰的预判，才能够做好明年的市场规划。如果过高地估计市场需求，一些头部企业一旦调整不好，也会给自身带来压力。