收购丰联酒业后遗症凸显：老白干酒上半年现金流下滑1046%

　　收购丰联酒业控股有限公司一年后，河北衡水老白干酒业股份有限公司公布了半年报。中国商报记者查阅公告获悉，今年上半年，老白干酒收入利润保持增长，但现金流大幅下滑，费用高企，老白干酒收购丰联酒业的后遗症凸显。此外，老白干酒近几年的高端化转型也并不成功，负债水平处于高位，净利润水平却处于白酒行业末位。

　　现金流下滑1046% 收购后遗症凸显

　　公告显示，今年上半年，老白干酒实现营收19.59亿元，同比增长34.33%；实现净利润1.94亿元，同比增长32.67%。虽实现了营收、净利润的双增长，但增速相比去年有所下滑，数据显示，去年老白干酒营收和净利润的增速分别为41.34%和114.29%。

　　此外，据了解，今年上半年老白干酒利润增长的主要原因是去年4月完成了对丰联酒业的收购，并对丰联酒业进行合并报表。中国商报记者查阅公告获悉，今年上半年，丰联酒业实现净利润7068.6万元。

　　值得注意的是，收购丰联酒业给老白干酒带来了一系列的后遗症。首当其冲的就是公司现金流的恶化。数据显示，今年上半年，老白干酒经营活动产生的现金流净额为-1.79亿元，同比下滑1046%。此外，今年6月老白干酒发布公告称，公司股东佳沃集团有限公司向中国银行股份有限公司北京海淀支行质押4215.16万股，用于银行贷款，质押比例高达76.92%，可见其资金十分紧张。 中国名酒庄

　　中国商报记者了解到，老白干酒的现金流下滑和对丰联酒业的收购脱不了干系。资料显示，从资金层面来看，老白干酒收购丰联酒业并不划算。数据显示，老白干酒于2017年3月宣布收购丰联酒业，截至2017年2月底，丰联酒业的账面价值仅为4.44亿元，而收购评估值为13.99亿元，增值率高达215.44%。此外，丰联酒业的有息负债规模为5.88亿元，老白干酒需要以自有资金置换丰联酒业有息负债。这都带来了老白干酒现金流的恶化。

　　此外，收购丰联酒业带来的各项费用的提升也一定程度上恶化了老白干酒的现金流。数据显示，今年上半年，老白干酒各项现金流出增加，例如支付给职工的现金为3.72亿元，同比增加86.9%；支付各项税费6.41亿元，同比增加22%。 中国名酒庄

　　而对于现金流的下滑，老白干酒在公告中称，老白干酒现金流下滑是因为预收账款下滑。数据显示，今年上半年，老白干酒预收账款为3.3亿元，同比下滑23%。资料显示，白酒企业的预收款项一直有利润“蓄水池”的称谓，代表了公司未来业绩的增长能力。从某种程度上看，半年报预收账款的变化情况，也是下半年行业景气度的风向标。老白干酒半年报预收账款下滑是一个信号。

　　高端转型不成功 负债处高位

　　对此，白酒行业专家蔡学飞对中国商报记者表示，老白干酒现金流大幅下降主要是企业在产品结构高端化过程中前置性投入过大，预收账款的减少也侧面反映出老白干酒目前中高端进程中对于下游渠道的话语权较弱。

　　实际上，近几年来，老白干酒一直在谋求高端化转型。资料显示，2017年2月，老白干酒将事业部一分为二，衡水老白干高中低系列产品、老白干青花归并到老白干事业部，十八酒坊事业部则独立正常运作。2017年4月，老白干酒宣布以近14亿元的价格从联想集团手中收购丰联酒业，并于去年4月完成了股份发行登记过户手续。去年8月，老白干酒又更改了沿用十年的广告语，更换为“喝老白干，不上头”。老白干酒一系列动作都是为了实现高端化、全国化的布局。 中国名酒庄

　　然而，从目前的情况来看，老白干高端化布局的成效并不明显。数据显示，今年上半年，老白干酒产生的促销费用为1.31亿元，同比提高90%，几乎相当于去年一整年的促销费用。可见，老白干酒收入增加更多靠的是促销，而非高端品牌推广。分品类来看，今年上半年，老白干酒高端产品收入增速要慢于中、低端产品。

　　对此，蔡学飞对中国商报记者坦言，由于老白干酒品牌力不足，高端化推广需要进行大量的消费者培育工作。未来，老白干酒依然需要长期大量的资源持续投入，实现产品结构升级的目标任重道远。 中国名酒庄

　　除了现金流下滑之外，老白干酒的负债水平也处于高位。数据显示，截至今年6月底，老白干酒负债金额为23亿元，资产负债率达到42.75%，高于白酒行业平均水平。中国商报记者了解到，老白干酒并购丰联酒业后旗下几个白酒品牌分设事业部，截至今年上半年，孔府家事业部、武陵事业部、板城事业部、文王事业部的负债金额分别为1.24亿元、2.14亿元、6.34亿元、8.16亿元，在老白干酒负债总额中占比过半。

　　另外，收购丰联酒业使老白干酒处于合计近500万元的诉讼中。数据显示，目前老白干酒深陷三起诉讼中，第一起诉讼的被诉讼方是丰联酒业，诉讼金额为140.5万元；第二个的被诉讼方是丰联酒业、湖南武陵酒有限公司、安徽文王酿酒股份有限公司，诉讼金额为220.4万元；第三个诉讼的起诉方是曲阜孔府家酒业有限公司，诉讼金额为100万元。 中国名酒庄

　　而最为重要的是，老白干酒自身发展中最大的问题是利润水平过低。数据显示，今年上半年老白干酒的净利润率为9.9%，虽比往年有所提高，但仍只保持个位数，在白酒行业中几乎垫底。

　　对于老白干酒资金恶化的原因以及如何提高净利润率等问题，中国商报记者致电了老白干酒相关负责人，但截至记者发稿，并没有收到对方的任何回复。