酒庄号观察｜透视中国白酒前行成长的力量

　　随着10月29日晚间五粮液发布2021年三季度财务报告，至此，从10月21日至29日，19家白酒上市公司的中报季全部交卷（除顺鑫农业未公布白酒板块牛栏山情况）。

　　可以确定性的事实是，他们实现营收2168.37亿元，净利润达821.14亿元，与上年同期相比分别增长24.57%、19.61%。对这18家白酒上市公司来说，整个行业清醒地承认高利润率的时代还在继续，且利润率仍在探底与筑底阶段，他们的净利润率已达37.87%。

　　聚焦一：

　　“茅五洋汾泸”的名酒品牌地位加固

　　不可否认的是，“茅五洋汾泸”前五名酒的名酒地位更加显现。从前三季度19家上市企业的净利润排行榜中可看出，茅台、五粮液、洋河、汾酒和泸州老窖共同实现了729.61亿元，这意味着前五家企业占据近九成的利润，其中茅台一家就占据了近一半的利润。

　　强劲品牌增长的背后显示，今年18家白酒上市公司前三季度成绩单中，营收、利润双增长的达到14家(去年13家)，全部实现营收、利润正增长达到16家（去年13）。从三季度数据表现，这说明，即使抛开疫情因素，白酒板块利润的增速上升幅度依然在扩大，上市企业呈现整体“向上”的发展运行趋势。

　　其中，茅台披露三季报显示，2021年前三季度公司营收总计746.42亿元，净利润372.66亿元，同比增长分别为11.05%、10.17%。而相比过去5年贵州茅台前三季度营收、净利年平均增长率均高达25%，今年茅台三季度净利润增速属2016年以来最低。

　　但值得注意到的是，茅台年报呈现出“直销激增62.52亿”“系列酒大涨36.29%”等颇多亮点。尤其是持续加大直销力度的“优异成绩单”显示，前三季度直销实现营收146.85亿元，首次突破百亿，与去年同期相比增长74.14%，达到直营规模化以来的最高值。

　　值得关注的是，五粮液实现营收497.21亿元，同比增长17.01%，净利润173.27亿元，同比增长19.13%，持续保持两位数稳健增长的态势。其第三季度实现营收129.69亿元、净利润41.27亿元，这已是连续23个季度实现双位数增长。

　　同样，洋河股份前三季度也提供了亮眼的业绩，总体实现营业收入219.42亿元、净利润为72.13亿元，重新强势的表现，印证了洋河正在开启一个新增长周期。值得一提的是，第三季度洋河股份实现营收54.85亿元、净利润17.85亿元，依然展现出高质量发展的亮眼新姿。

　　汾酒紧随其后，营收172.57亿元、净利润48.79亿元。其中第三季度，汾酒实现营收34.75亿元，营收和净利润增幅超越其他名酒表现，创造出了更快的“汾酒速度”。尤其是前三季度山西汾酒在省外市场完成销售102.71亿元，首次突破百亿大关，占总销售额的60%。

　　值得注意的是，汾酒、泸州老窖分别实现了高达95.15%、30.32%的增幅，表现出巨大的潜力，这无疑对洋河形成巨大的压力，汾酒虽然营收超过泸州老窖，净利润额却远低于之，因此行业对“前三”宝座的归属充满期待。

　　聚焦二：

　　名酒加速高端化放量和全国化布局

　　值得瞩目的是，从“茅五洋汾泸”净利润涨幅依然突破双位数来看，表明名酒势能不错，越是高端的品牌越赚钱。从“茅五洋汾泸”的表现可以看出，高端已超过次高端对企业的贡献，成为所有企业主抓的升级空间。

　　业内人士表示，对于名酒来说，要实现从次高端到高端的布局，对于区域名酒来说，要紧抓次高端的产品构建，且名酒在近几年的扩张会越来越猛烈。

　　在前五品牌中，茅台加大对系列酒的投入，要做全价格覆盖。近期北上资金连续净买入茅台，累计净买入额超过12亿元，显然资本市场的一系列操作，也可以看到更多关于酱酒及高端白酒发展的“确定性”趋势，也似乎在肯定茅台的成绩。

　　五粮液也早有准备，去年推出的战略性高质量大单品经典五粮液，于今年通过渠道、品鉴和氛围营造开始市场的全面布局。值得注意的是，五粮液“二次创业”在品牌、产品、渠道、体制等方面展开深度变革取得的成果，标志着五粮液已经成功转型至高质量发展阶段，更将成为高端白酒市场的强势力量。

　　洋河股份业绩增长，无疑归根于“双名酒”战略取得实效，其中以“梦之蓝M6+”为主的梦系列成为主要增长引擎，另一方面以双沟复兴工程肩负起洋河“第二增长极”正在发挥作用，正式推动双沟百亿目标。有业内人士称，2021年双沟已实现了超过数十亿的营收，对洋河股份的财报起到关键性作用。

　　泸州老窖则以实施“东进、南图、中崛起”的区域市场为发展战略，在全国化市场规模扩张态势加速形成。在国窖1573、特曲、高光、泸州老窖1952等品牌的驱动下，其品牌“复兴”正稳步加速，1952横空出世、高光以锁定核心城市为制高点稳步推进。

　　另外值得关注的是，舍得、水井坊、酒鬼酒也正在加速高端化和全国化的布局。以水井坊、舍得为代表的名酒加速深耕终端建设，构建庞大的消费关系。

　　舍得酒业的中高档酒销售收入达到了28.34亿元，同比暴增111.17%，占总销售额的85.52%。伊力特的中高档酒销售收入为13.88亿元，占总销售额的94.81%。水井坊的高档酒销售收入33.41亿元，占总销售额的97.6%。口子窖中高档白酒的总销售额达到了35.25亿元，占其总销售额的97.13%。

　　值得注意的是，主打次高端、高端的酒鬼酒、内参酒两大系列已占比酒鬼酒整体营收近90%的份额已经成为不争事实，仅内参系列实现营业收入5.20亿元，酒鬼系列实现营业收入9.80亿元。同样，金徽酒三季报实现营业收入8.74亿元，高端产品占比达到66.07%，加上中档酒的4.37亿元，金徽酒的中高档产品销售额达到了13.11亿元，占到了总销售额的99.76%。同时，金徽酒构建“西北+华东”双核心发展推进全国化进程，为金徽酒高品质迎来新的增长点。

　　显然，他们凭借强大的本土渠道网络，顺利实现了中高端、次高端产品成为其增长的主力。

　　值得注意的是，从成绩单可见，随着名酒在抢占全国中心城市和核心城市在今年也加速推进，不仅仅是百亿级以上企业迅速发力实现实质性的全国化布局，同时还包括剑南春、郎酒、西凤等非上市名酒企业在高端化与全国化都有不同程度的建树，预示着名酒对地产酒的挤压力度会越来越大。

　　聚焦三：

　　发力奔跑角逐百亿品牌阵营

　　随着白酒体量的进一步扩大，头部白酒品牌将出现双千亿品牌+N百亿品牌。

　　茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、金种子、古井贡酒6家企业营收实现百亿，营收50多亿的今世缘及接近50亿的口子窖、舍得、水井坊、迎驾贡酒也正加快完成品牌的建设组建新的百亿阵营。

　　在百亿级的企业中，茅台、五粮液两大巨头的营收就达1243.63亿元，其净利润达到545.93亿元，这也说明了百亿级以上核心企业出现了巨大的分化。

　　在全国性名酒中，洋河前三季度迈入了200亿级时代营收高达219.42亿元，汾酒的营收为172.57亿元，泸州老窖的营收为141.1亿元，古井贡也进入百亿阵营营收为101.02亿元。

　　正如泸州老窖董事长刘淼也公开表示,要在2025年实现重回前三,让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位。洋河董事长张联东也表示，2021年营业收入目标是实现10%以上增长，并且有信心、有决心继续保持行业前三的位置。同样，汾酒也发出“十四五”晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”的声音。

　　业内人士认为，除两大巨头曲高和寡外，洋河、汾酒、泸州老窖三家的差距不大，谁都有赶超身前队手的可能，未来几年名酒之间的竞争将呈白热化状态。

　　值得注意的是，18家白酒上市公司中，16家实现了营收增长，其中酒鬼酒、舍得酒业业绩增幅超过100%，分别为134.20%、104.54%。另外，水井坊、山西汾酒、青青稞酒的涨幅也超过了50%。数据显示，“茅五洋汾泸”、今世缘、口子窖、迎驾贡酒、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业11家前三季度行业净利润率均超过“22.32%”这一平均值，古井贡酒、伊力特、金徽酒将接近这一数值。显然，绝大多数企业都表现不差。

　　同样，在净利润方面，16家盈利中的青青稞酒、舍得酒业、酒鬼酒净利增长幅度位列前三甲，分别为232.72%、211.92%、117.69%，在今年表现出强劲的增长势能和赚钱能力。此外，水井坊、汾酒的净利增长也几乎翻倍，分别为99.35%、95.13%，展现了较高的经营稳健性。

　　值得关注的是，舍得酒业2019年、2020年、2021年前三季度营收分别为18.4亿元、17.63亿元、36.07亿元，净利润为3.03亿元、3.11亿元、9.7亿元，2021年前三季度营收比2019年翻了近一倍，净利润是2019年的三倍，舍得酒业的增长速度、增长质量可见一斑。

　　种种迹象表明，36亿的高质量成绩单对舍得酒业而言，正稳步驶入发展的快车道。今年的三季报显示，高档和低档产品营收均实现三位数增长，双品牌战略正迎来其最佳发展时期。

　　尤其是资本对舍得酒业的认可、期待也一路延伸至资本市场。从2020年9月的27.22元/股，一路涨至今年最高点265.76元/股，股价狂翻9倍，最高峰时期总市值达到883亿元，成为2021年以来最受资本市场追捧的宠儿之一。

　　同样，值得亮眼的是，酒鬼酒呈现迅猛上升的业绩，获得2021年单季度最高增幅。其前三季度实现营业收入26.40亿元，同比增长134.20%，净利润7.20亿元，同比增长117.69%，前三季度业绩及利润也大幅度超越去年全年，创造历史新高。其中，第三季度实现营业收入9.26亿元，同比增长128.66%。

　　附成绩榜：

　　营收前三位：贵州茅台、五粮液、洋河

　　营收后三位：青青稞酒、金种子、皇台

　　营收增幅前三位：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊

　　营收增幅后三位：皇台、老白干、贵州茅台

　　净利润前三位：贵州茅台、五粮液、泸州老窖

　　净利润后三位：皇台、金种子、青青稞酒

　　净利润增幅前三位：青青稞酒、舍得酒业、酒鬼酒

　　净利润增幅后三位：皇台、洋河、老白干