酒业观察：国资“饮酒”背后有何图谋？

　　2022年，酒业出现了11起国有资本入股酒业公司的案例。

　　梳理可见，近年来，国资参股酒企的投资金额超过了200亿元。其中，华润啤酒以百亿资金收购贵州金沙酒业股权，无疑是2022年白酒行业的一个重磅消息，更因为此次交易引发了业界对国资密集入场白酒的诸多猜想。

　　除了高达百亿元的交易规模，以及华润啤酒与金沙酒业两家在各自领域的品牌影响力外，仅下半年就出现国资密集“饮酒”。这意味着，国资“大佬”对白酒的关注加强，也再度引发资本市场和酒业的关注。

　　以各场重组案在业界看来，既是对白酒产业的发展前景持乐观态度，更是通过投资优质资产，重新整合自身优质资源，同时也助推行业的转型升级。

　　国资背书，加速连锁效应

　　梳理可见，2022年国资的目光瞄准了数十家酒企，在以改革推动国企做优做大的同时，酒业也迎来了国有资本的密集入场，仅下半年有9起国资参股酒企。

　　仅在10月的三起国资“饮酒”包括：华润啤酒旗下的华润酒业控股公司，以123亿元收购了金沙窖酒酒业55.19%的股权；重庆江津区华信资产经营（集团）出资约1.2亿元入股重庆江记酒庄，成为江记酒庄第三大股东；贵州省新动能产业发展基金合伙企业正式注资贵州李兴发酒业，跻身为第二大股东。

　　而除了国资青睐四川、贵州两大白酒产区外，还在福建、山西、重庆、山东、陕西等地酒企的背后也出现国资的身影，国有资本中不乏地方实业集团、发展基金合伙企业、投资集团等。

　　值得注意的是，除去华润酒业战略投资金种子集团和控股金沙酒业这两家本身就有国资背景的酒企外，国资在投资方式上，重庆市江津区华信资产经营(集团)通过注入资金的形式入股重庆江记酒庄持股，江西鑫祥能源以纯投资导向模式投资青岛国凌酒业；成都酒业集团和遵义酒业集团则是完全控股的运营模式。

　　自2013年以来，超过200亿元交易金额的国资加速入场多家酒企，国资参股给酒业带来什么？

　　其中，作为贵州省新动能产业发展基金合伙企业本身就是贵州省针对贵州酱酒产业发展设立的产业投资基金，通过对上下游产业链项目增资，是政府鼓励白酒企业发展和管理的有效手段，为贵州酱酒产业注入发展活力。

　　从政策的拉力来看，国资投资白酒品牌，说明地方政府对白酒产业长期看好。去年，国务院发布的《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》中明确提到，稳妥推进白酒企业营销体制改革、发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势。

　　在运营思路上，除部分国资控股酒企的业务范围涵盖全产业链外，更多的是进行优势资源互补、优质资产重组，从而带动企业创新发展，加快品牌化建设进程。

　　其中，新动能产业基金一年内三次向贵州洞酿洞藏酒业、贵州肆玖酒业、贵州李兴发酒业注入数亿资金。

　　值得注意的是，近几年国资背景的大型平台型酒企集中出现，遍布浓香、酱香、清香产区。

　　除了新动能产业基金对酱酒企业注资，随着投机性资本的退潮，迎来的是更具战略耐力的国资投资。去年年初，江西鑫祥能源有限公司通过投资青岛国凌酒业有限公司进军中国酱酒市场。同样，北京轻资产经营管理有限公司控股的首都酒业，设立中华酒业和中华酒业销售（贵州仁怀）公司，着力在酱酒领域再创新高度。

　　尤其是，随着产区成为白酒品牌的有力背书，由产区政府牵头成立酒业集团成为产区升级的重要表现形式，国资的整合和优化对推动产区高质量发展，做强产区品牌具有不可替代的引领作用。

　　自2013年仁怀酱酒集团成立以来，近几年行业内具有国资背景的平台型集团增多。

　　早在2017年，大型综合国有企业四川省酒业集团就正式组建，泸州产业发展投资集团、泸州兴泸投资集团、四川商投投资、四川粮油集团有限责任公司为四大股东。

　　随后，国内几大产区，在当地国资参与下，分别组建有成都酒业集团、四川酒业茶业投资集团、遵义市酒业集团、福建酒业集团、山西杏花村酒业集团等具有国资背景的平台型酒企。

　　随着国企改革的持续深入，国企的经营能力和活力均得到了增强。其中数据显示，川酒集团一经组建，就实现了高速增长，当年组建、当年盈利，于2019年跻身200亿酒企的角逐方阵。

　　这表明，政府对具有产能优势、模式创新优势等企业的强赋能，国资投资最重要的基本逻辑是白酒产业未来发展前景向好，有国资背景的大型平台酒企的成立，通过并购和品牌打造，能够进一步整合和优化资源，并依靠国资的公信力、财富力、稳定性，实现行业高速发展。

　　同样，有了国企背景背书，也为企业发展增添动力，依托政府在产业整合、酒企整合以及文旅规划方面的积极作为，白酒产业价值将得以提升、放大和延展，创造出更大的经济和社会效益。而成立平台型集团，在一定程度上有利于中小酒企“抱团取暖”，放大了中小酒企的经营风险，于竞争中共同推动产业转型升级。

　　国资背后，白酒整合提速

　　一切表明，资本大鳄们着力将白酒行业纳入自己的“弹药库”，国资入场也逐渐形成地方酒业矩阵形势。

　　2013年，仁怀市人民政府参股86.31%，成立了贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司。随后2015年，宜宾市政府整合市内28家酒厂成立的宜宾酒公司、2017年国有企业四川省酒业集团正式组建，2020年贵州酱酒集团面世、2021年遵义酒业集团成立、成都酒业集团成立、2022年山西杏花村酒业集团成立。

　　同样，在去年华润系收购金沙酒业股权和复兴系收购夜郎古酒股权后，华润系当前拥有金种子、金沙酒业、景芝和山西汾酒，复星系则坐拥夜郎古酒、舍得酒业和金徽酒。此外，江苏综艺集团麾下已有贵州醇、枝江酒业、贵州青酒、蔺郎酒业以及贵州匀酒等多个酒企。

　　这一切，以政府主导、国资背景的平台型酒企的出现，也证实着国有资本大举入场优质白酒产区，白酒行业整合提速。

　　国资为何进入？

　　梳理发现，自2019年以来，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、老白干等白酒上市企业，频频通过无偿划转国有股权输血地方财政，成为地方政府充实“钱袋子”的财源之一。而国资企业收购酒厂的动力不仅在于培养税源，还拉动上下游产业链。

　　业内人士指出，作为重要的本地税收来源，酒企在本地金融体系中承担着重要的杠杆作用，拥有国资背景的酒企输血地方财政，是企业社会责任的一种体现，也是换取政府继续支持的方式。

　　在A股的19家白酒上市企业中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等头部名酒身后均有国资力量的助推。其中，国有或国有控股企业就占到12家，占据着白酒行业的主导地位，并在全行业贡献了近50%的营收。今年前三季度，19家白酒上市酒企总营收达2658.26亿元，总利润突破千亿达1000.51亿元。

　　可见，在白酒行业，国有资本一直是行业的中流砥柱。以资本为纽带，由政府牵头成立酒业集团，地方政府介入到区域酒企，不但有利于实现国营、民营酒企协同发展，而且还能打造产业与产地合一的良性品牌文化，助推产业与产地高度融合。

　　正如业内专家表示，白酒行业利润高，占很大一部分财政收入，国资企业收购酒厂的动力在于培养税源，拉动上下游产业链。一方面，国资进入白酒产业有利于实现产业快速整合，有利于规范白酒行业高质量发展。另一方面，相对其他企业，白酒企业投资回报较为快速，更有利于促进当地经济发展，增强当地财政实力。而有了国企背景背书，也将为企业发展增添动力。

　　其实，3年疫情影响，期间中小酒企或多或少都面临资金问题，国有资本的介入扶持了地方酒企，加快推动产业整合速度。同时，国资的入场，在一定程度上对于整个酿酒行业的产品品质提升起到了积极的促进作用，提高企业抗风险的能力，这有利于产业的长期发展。而对于国资而言，发挥自身资源优势，还可以在拉长白酒产业链、完善供应链体系的前提下，获得理想的投资收益。

　　随着2023年的市场不断放开以及政策松绑，白酒行业资本化运作和整合会越来越强，未来白酒行业，无论是国资进入还是其他资本的并购与跨界投资，集团化与集团化+白酒产业的整合会越来越频繁，也会成为推动行业高质量发展的“关键一招”。

　　资本加码，开启产业新征程

　　川酒集团2022年实现营收323.5亿元，其总体品牌价值达到619亿元，位列全国酒类企业第六名。川酒集团入局酒业已展露锋芒，去年川酒集团与宜府春、国之荣耀、蜀之源等省内知名优质原酒企业组建四川原酒产业联盟，建立起利益发展共同体。

　　值得一提的是，在地方政府的大力支持下，川酒集团整合了260余家企业，形成叙府、二峨、古川、三溪、玉蝉、仙潭等十余个品牌矩阵，通过重资产投入、品牌合作等多种方，探索出抱团发展的“川酒模式”共同发展，以差异化的道路拉近与头部名酒的距离。

　　同样，成都酒业集团聚合以白酒为中心的全产业链优势资源，创新白酒产业运营模式，引领邛崃白酒产业突破理念束缚和发展瓶颈，助推成都白酒产区产业链垂直整合和生态圈集群发展。“十四五”期间，邛崃市为邛酒定下了发展目标，力争3年时间，实现邛酒营收倍增，新增3家十亿级企业和一批亿元级企业，5年时间，实现营收再翻一番。

　　重庆国资加持看好江小白的长期发展，期望以龙头企业带动产区复兴。随着此次合作的展开，江小白也将再次发挥龙头企业的带动力量，进一步扩大产业集群规模，为建设清香型高粱酒示范基地、消费品工业高质量发展示范区等注入活力。而此次政府的助阵，无疑将加速江小白从产品品牌到产区品牌的跨越，实现江小白定位于清香自然酒的升级。

　　在国企的背书下，习酒也连续多年增速均远高于行业平均增速，上市成了贵州省、市、县各级政府和行业共同的梦想。从国企茅台，到去年七月由贵州省国资委100%控股的贵州习酒投资控股集团有限责任公司，再到如今的贵州习酒股份有限公司，国资成了习酒未来发展的“定盘星”。

　　值得注意的是，在贵州“十四五”规划纲要提出机遇中，明确国有资本参与，联合国有资本打造酱酒产业园提升品牌价值。这也意味着，在宏观经济发展指向明显的背景下，酒业发展的主基调仍将聚焦向高质量转型，向“强分化”趋势延续。

　　正如2022年初“国发2号文件”中提到，支持指导贵州推动国有企业聚焦主责主业进行战略性重组和专业化整合，调整盘活存量资产，优化增量资本配置。积极稳妥推进国有企业混合所有制改革，有序推进能源、矿产等行业竞争性环节市场化改革。

　　细观发现，白酒行业成为众多资本长远布局的重要方向，国资进入白酒领域进行整合已成为一种趋势。在业界来看，国资进入白酒早已为酒业“圈定”了潜力市场，为未来上市定下“基本盘”。

　　事实证明，白酒行业的趋势已是“强者越来越强”，国有资本对白酒行业的并购整合在加速，市场正不断向头部品牌汇集。

　　事实是，激烈的市场竞争已让名酒品牌布局呈现多极化趋势，不管是国资的强势入局，还是业外资本大佬的加持，资本的垂青的是白酒巨大的成长空间，以及品牌的强势组合。　

　　业内人士指出，在探索国资入场整合白酒行业这种整合式发展的模式中，各路资本以整合为抱团发展之路，这对于中国白酒的产区建设未来将起到一定的示范作用，而国有资本的加持与大型酒业集团的出现，也是白酒行业集中度加强的一个重要表现。

　　业界认为，随着国企的融入，对白酒整体品牌提升和全国化布局以及品质提升等方面起到促进作用，进一步加速白酒结构性调整，在优势资源互补、优质资产重组上起到净化作用的同时，并加快企业营销创新和品牌化进程。（酒庄号）