白酒破冰首例105天上市，为何是珍酒李渡？

　　7年空窗，白酒企业IPO终破冰，取道港股的珍酒李渡拿下“港股白酒第一股”的头衔，成为一大看点。金东集团吴向东和他的珍酒李渡自然被格外受到关注。

　　企业上市并不是新闻，司空见惯之事。然而，前期多家豪情满怀的酒企前赴后继奔赴上市之路，却无奈铩羽而归，纷纷下马。不凡有多家耗时多年也终成遗憾而退出。

　　珍酒李渡上市仅仅用了105天即“大功告成”，让业界有点意外，不经意间这事就成了。4月27日，珍酒李渡在港交所正式挂牌上市（股票代码6979.HK，每股发售价10.78港元-12.98港元），珍酒李渡不仅结束了7年间，中国没有白酒新股上市的局面，更让整个中国白酒产业迎来继贵州茅台之后的“酱酒第二股”。

　　这也意味着，继2019年创造了“酒类流通第一股”华致酒行之后，吴向东又成功收获第二家上市公司，其花费多年心血布局的“异地茅台”珍酒，再次进入资本市场得以变成现实。

　　在资本的助力一下，珍酒李渡的未来面临超过更多其他酒业的正常速度飞驰，迈向新发展的快车道。同时，珍酒李渡的上市，也为当前中国酒局带来更多的可能和想象。

　　百天破局，7年迎来首家白酒上市

　　自1989年中国股票交易市场开启以来，共有山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、金种子、牛栏山、伊力特、皇台酒业、贵州茅台、衡水老白干、洋河股份、天佑德酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、上海贵酒，20家酒企成功登陆A股市场，此后较长时间，再没有出现白酒新股上市。

　　值得关注的是，自2016年金徽酒登陆上交所后，截至目前，七年来尚未有白酒企业成功闯关IPO。珍酒李渡此番成功登陆港股，不仅造就了“港股白酒第一股”，也意味着其成为七年来首家白酒上市企业。

　　更难得的是，珍酒李渡创造了上市的“珍酒速度”。从今年1月13日向港交所递交招股书，到3月26日通过港交所聆讯，再到4月17日正式启动招股，直至4月27日成功挂牌上市，仅用时105天。

　　值得关注的是，珍酒李渡除了在“港股白酒第一股”的头衔之外，还成为“酱酒第二股”。

　　“酱酒第二股”一直备受行业内关注，此前冲刺A股未遂的包括郎酒、国台、等几家有实力的酱酒企业，也都在积极为上市做准备工作。2020年郎酒和国台酒业相继发布招股书，但均因多种原因而终止IPO进度。

　　去年习酒“脱茅”单飞后，也是为解决独立上市过程中“同业竞争”的问题，此后还有借壳传言不断。此外，仁怀国资委下属的仁怀酒投，还有融创和地产大亨邓鸿合作的衡昌烧坊也都传出过上市计划。

　　实际上，无论是“港股白酒第一股”，还是“酱酒第二股”，珍酒李渡的成功上市，对于白酒行业来说都是一件大事，或将改变白酒行业的竞争格局，同时给其他白酒企业上市提供借鉴意义。

　　4月17日珍酒李渡发布的公告显示，珍酒李渡此次计划在全球发售约4.91亿股，其中香港发售4907万股，国际发售4.42亿股，发行价为10.78港元至12.98港元。

　　在招股书中，珍酒李渡称其是国内第四大民营白酒公司，在拥有三种及以上香型的白酒公司中销售规模排名第三。可见，珍酒李渡显现是一家多品牌整合的少见的特例，大部分上市白酒公司都是围绕一个主品牌、一个主香型、一个主生产基地展开经营，同时囊括多品牌、多香型、多地名酒的白酒企业并不多见。

　　珍酒李渡集合了珍酒、李渡高粱酒两大主力品牌，此外还有湘窖、开口笑两家地方白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类，产品主要涵盖高端、次高端及中端价格带。四大白酒品牌分别在贵州、江西和湖南多地生产，吴向东通过全资持股的贵州珍酒控股有限公司持有其81.28%股权。

　　正如业内关注的是，能否借力资本市场尽快提升体量拉开差距，某种程度上关系着企业的未来命运。

　　在业内人士看来，在如今仍相对清淡的市场环境下，珍酒李渡能够成功上市并受到全球资本青睐，主要得益于公司的稳健基本面和较强的未来增长预期，这不仅是对珍酒李渡品牌、品质、产能、渠道等行业综合竞争力的认可，更是白酒行业企业市场不断增长、价值不断提升、治理不断完善的明证。

　　对于珍酒李渡的上市，业内也表现出积极预期。业内认为，珍酒李渡的上市进度和未来港股表现，将成为观察近年白酒行业变迁的绝佳样本，就珍酒李渡优势而言，其品牌文化、资源稀缺性和控制人从业经验都具有优势，对其营收贡献最多的珍酒，更是处在资本趋之若鹜的酱酒赛道。

　　珍酒李渡，全国化布局加速

　　从珍酒李渡招股书披露信息来看，所募集资金将主要用于未来5年为生产设施发展提升产能、品牌建设和市场推广、拓展销售渠道，部分用于提升数字化水平和补充运营资金等。可以预见的是，接下来珍酒李渡全国化布局将开启加速度。

　　相对于金六福，珍酒李渡算不上全国闻名，其近年业绩却一路狂飙。招股书披露的财务数据显示，珍酒李渡2020年的营业收入约23.99亿元，2021年为51.02亿元，2022年前三季度为42.49亿元，不到三年增长了约177%。其净利润也从2020年的5.2亿元增长到2021年的10.32亿元，翻了一倍。

　　毫无置疑的是，这一成绩可将珍酒李渡放入二线白酒梯队。对比2022年前三季度看，42.49亿元的营收高于酒鬼酒的34.86亿元、水井坊的37.7亿元、口子窖的37.6亿元、迎驾贡酒的38.9亿元，与舍得酒业的46亿元几乎接近。

　　尤其是，四大品牌中珍酒的业绩位居榜首，单年营收超过珍酒李渡其他三家品牌之和。2020年-2022年珍酒营收分别为13.46亿元、34.88亿元、38.23亿元，营收占比分别为56.1%、68.4%和65.3%。仅2021年实现的34.88亿元，则贡献了当年总营收的近七成。

　　值得注意的是，定位于公司第二增长引擎的珍酒李渡高端产品也表现不俗，2020年-2022年珍酒李渡高端产品收入分别为3.78亿元、9.08亿元、14.39亿元，在整体营收中占比分别为15.8%、17.8%、24.6%，呈现出逐年递增的态势。

　　可见，每年对珍酒李渡的营收贡献在10%-15%之间，大部分收入来自江西。相较于高端、次高端、中端价位全覆盖的珍酒，兼香型的李渡定位更高端，最贵的李渡高粱1308定价站上了2000元。招股书称，李渡是国内第五大兼香型白酒。

　　显然，酱酒热才是珍酒李渡近年业绩腾飞的最大助力。仅2021年一年间，珍酒的收入就增长了159%，远高于李渡81%、湘窖53%和开口笑49%的收入涨幅。招股书称，最近两年珍酒的设计产能已用满。

　　其中，最扛销量的大单品珍十五，定价与郎酒的红花郎15接近，2021年卖了15个亿，相当于珍酒李渡全年营收的3成。定位更高端的珍三十，与茅台1935、习酒的君品、郎酒的青花郎同处在1000元以上价位竞争，2021年卖了5个亿。

　　可以说，珍酒是未来珍酒李渡走向全国市场最有力的王牌。

　　也正因此，珍酒李渡近年来的成长性引起资本市场的广泛关注。显然，珍酒李渡的上市时机非常好，再加上资本的助力，珍酒李渡的发展将进入新的阶段。

　　有业内人士表示，坐拥珍酒李渡和华致酒行两家上市公司，吴向东的商业版图越来越大，无论是其对品牌的运作能力，还是对资本的运作能力，都将是白酒行业可供参考的典范和代表。

　　酱酒财富，更具想象空间

　　值得一提的是，珍酒李渡此次IPO募资额约为53.1亿港元(在行使超额配售股权之前)，创下了多项纪录。此次上市募资额不仅是年至今港交所最大，甚至是全球消费行业今年最大IPO。同时，也是近两年来在香港资本市场首次公开上市的最大的市场化IPO，至于不设基石的成功发行，已表明公司得到资本市场的认可。

　　珍酒李渡迅速拔升离不开珍酒李渡集团创始人、董事会主席吴向东在资本运作上的“长袖善舞”，成功的背后，这与吴向东在白酒版图的资本运作有关。

　　2021年9月，珍酒李渡在开曼群岛注册成立，注册资本为5亿美元。在经过一系列注资、股权转让后，目前，珍酒李渡由珍酒控股持股81.3%，由Zest Holdings持股16.2%，由大中华网讯持股2.5%。其中，珍酒控股由吴向东全资拥有。

　　值得注意的是，在珍酒李渡的股东中，出现了私募股权投资巨头KKR的身影，其号称“杠杆收购天王”，被称为金融史上最成功的产业投资机构之一。在胡润研究院发布的《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》榜单中，KKR排名第29位。

　　据悉，2021年底及2022年中，作为珍酒李渡集团第二大股东的KKR，先后投资共计8亿美元，获得珍酒李渡集团16.2%的股份。按照KKR去年年中的投资对价来算，珍酒李渡集团的估值接近50亿美元，吴向东持有的公司股份估值超过40亿美元。

　　作为酒业知名的企业家，吴向东专注酒业27年，曾打造出金六福等全国知名品牌，2005 年创立酒类经销商华致酒行，并于2019年上市，现总市值140亿。

　　2000年代初，吴向东就在全国各地遍访地方酒厂，并在此后近十年间收购了12家区域性酒厂，这批酒厂普遍有白酒文化积累，但当时多数经营不善。经历了营销成就品牌的金六福神话，酒厂的历史底蕴、文化基因成为他最看重的切面。

　　如今上市的珍酒李渡，正是当时收购那批地方白酒厂中的佼佼者。贵州的珍酒和江西的李渡均是2009年收购而来，前者诞生于1975年贵州组织的茅台易地生产试验，后者的烧酒作坊遗址则可追溯到元代。更早于2003年收购的湘窖(前身邵阳酒厂)和开口笑，则都是吴向东家乡的本土品牌。

　　目前，珍酒李渡正在改建和新建生产设施加速扩产，预计到2024年前，其基酒产能将增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。

　　珍酒李渡称，到2026年，酱香将成为中国最大的白酒香型，销售额约占市场的41.8%，因此企业需要快速扩大产能，巩固其市场领导地位和增加盈利能力。

　　无论如何，抢先扩产、抢先赴港的珍酒李渡，显然想在名酒梯队中更上一层。

　　白酒专家指出，中国白酒产业始终处于稳步发展的增长通道，长周期产业属性明显，珍酒李渡借助资本市场的力量，或将继续提升品牌知名度及认可并实现长期高质量发展，或将在实现凤凰涅槃的未来给广大投资者带来更多的想象空间。

　　吴向东认为，如今白酒行业的竞争已转向依托品质高度和文化厚度，而珍酒李渡的品质在他心目中担得起“传奇”二字。他坚信，珍酒李渡有魄力、有能力成为下一个家喻户晓的全国性名酒。

　　成功上市的珍酒李渡，后续的动作一定会更加精彩，值得期待。

　　宽窄研究院，

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