酒庄号观察：19家上市酒企首季营收利润实现稳健增长

　　2023年白酒上市企业一季度业绩报告，备受行业关注。19家上市酒企（牛栏山数据未统计）实现总营收1268.57亿元，实现净利润532.25亿元。首季披露，超七成净利实现正增长。

　　今年首季，贵州茅台营收和净利润仍稳居首位，净利润首破200亿元关口。五粮液位列第二，洋河股份保住行业第三，山西汾酒加速追赶，泸州老窖依然发挥稳健，而“汾泸”的座次争夺战加剧。其中五大上市白酒企业在一季度营收高达1052亿元，合计净赚476.35亿元。

　　从白酒上市企业一季报收官看出，头部持续在更强中加速着集中度的完成，分化也在持续发生中。不过，营收与利润增速的明显放缓，延续着几家欢喜几家愁的情况，稳增长成为今年大多数企业的关键词。

　　稳健增长

　　整体放缓收窄回归理性

　　透视白酒一季报，2023年第一季度，除了顺鑫农业牛栏山未披露业绩外，19家上市酒企实现总营收1268.57亿元，实现净利润532.25亿元。

　　从营收规模来看，一季度白酒上市公司整体实现了开门红，12家酒企营收增速超过15％。净利润方面，10家酒企净利润增速超15%，其中古井贡酒更是实现高速增长，以42.87％的净利润增速领跑头部阵营。

　　值得一提的是，一季度财报数据显示，酒鬼酒、水井坊、天佑德酒三家企业营收同比出现下滑。其中，除金种子酒继续亏损未公布利润情况，老白干、酒鬼酒、水井坊、天佑德酒四家企业的净利润都出现了两位数以上下滑，而去年同期是两家企业下滑。

　　显然，从今年一季度财报体现出明显的特点就是，整体增速在持续收窄，头部企业能够在高基数的基础上增速继续保持稳健，地产酒则逆市上扬，次高端酒企显著承压。过往两年时间中，动辄三位数，甚至超高两位数的增长情况在今年少见，可以明显看出，今年一季度财报变化比较大的是在腰部企业，大量非头部企业降速明显。

　　这也说明，经历了过往两年的快速布局后，今年第一季度酒企开始进入库存消化阶段。

　　细观发现，伴随着2023年Q1数据的出炉，行业集中度也进一步加剧，头部企业今年一季度开始，大部分白酒行业动辄50%、80%以上的增速将成为过去式，理性发展将成为行业主线。

　　2023年一季度中国白酒产量148.3万千升，下降19%。2023年3月，规模以上企业白酒产量49.8万千升，同比下降29.2%。

　　此前，中酒协对外披露，截至2022年末，全国规上白酒企业共963家，其中亏损企业169个，亏损面达17.55%。2022年规上白酒企业完成销售收入6626.5亿元，而19家上市酒企在2022年的总营收高达3482.28 ，占据着大半壁江山。

　　盈利提升

　　由营收转向利润为导向

　　从今年一季度的数据来看，头部企业的增长确定性还在持续增强，行业前六的贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，一季度利润增速均大于营收增速，盈利能力显著提升。

　　从今年一季度净利润增速对比可以发现，头部名酒企业的业绩、净利润增速优势十分稳定，紧随其后的主要为头部地产酒企业。如，古井贡酒营收增长24.83%，净利大增42.87%；今世缘营收增长27.26％，净利增长25.20％；迎驾贡酒营收增长21.11％，净利增长26.55％。

　　而在2022年一季度，白酒企业在2021年的基础上延续了高增长态势，营收增速十分亮眼，如汾酒大增43.62%、舍得大增83.25%、酒鬼酒大增86.04%，10家酒企营收增速超过20％。

　　一季度数据显示，白酒行业已然进入强分化阶段，白酒消费向头部品牌强势集中，前六名便占据了近9成的营收和超9成净利润。而市场分化下，区域品牌实则面临着不小的压力。

　　从板块来看，徽酒的古井贡酒、口子窖、金种子表现出色（除了皇台），分别以24.83%、26.61%、25.48%营收增速排行位列19家上市酒企前六甲，古井贡酒的净利增速更是拔得头筹。但金种子酒今年一季度净利润亏0.4亿元，同比下滑200%以上。

　　白酒行业自深度调整期以来，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的头部白酒企业最先顺应行业发展，开启向业务聚焦、产品结构调整的方向发展，在全国名酒和省级名酒不断优化品类布局的同时，利润实现了节节攀升。

　　而利润增速远超营收增速，这一趋势也展现出白酒企业在2023年结构升级的成效显著，中高端产品持续发力，一季度利润实现“狂飙”，而这一趋势在未来或许也将成为常态。

　　当然，并非所有公司都能享受这一红利，其中老白干连续两年实现营收增长，但净利润下滑。老白干的产品以中低档为主，对利润增长的贡献很有限，而中高端产品的业绩占比又太低。

　　由此可见，在白酒行业“量减价增”的大趋势下，结构升级将成为中腰部企业未来生存和市场突围的关键，需要通过做精产品线、做高产品结构、聚焦大单品等关键动作优化企业产品结构，推动企业的长期健康发展。

　　逆转趋势

　　结构化升级明显

　　今年一季度，依然是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘连续三年占据19家上市白酒企业前七名。其中，七家企业营收为1156.19亿元，在19家上市公司中占比达到91.14%，净利润为504.6亿元，在19家上市公司中占比达到94.81%。

　　细观发现，从目前增长速度较强的几家企业来看，市场拓展与利润空间的增长维度，体现着全国化以及产品结构优化的重要性。如，无论是头部企业的洋河、泸州老窖、汾酒，还是增长快速的企业的今世缘、舍得、迎驾等，无不向行业印证着位置的重要性。

　　从2021至2023年三年公布的数据情况来看，头部恒稳、头部集中已成为既定事实。这与2021年与2022年一季度的局面产生了很大偏差，营收及利润走势均出现变动。

　　梳理2021年及2022年一季度业绩，舍得营收增速分别为154.21%、83.25%；酒鬼酒营收增速分别为190.36%、86.04%，地产酒营收增速则集中在25%－40%之间，整体呈现头部>次高端>地产酒的形势。

　　回顾白酒行业2020年至2022年三年的一季度财报数据，可见既有2020年的一季度的暴跌，也有2021年与2022年一季度的爆发式回归。

　　从数据来看，在疫情之前的2019年一季度，酒企营收增速的核心区间为20%－35%。在2020年一季度，白酒行业受疫情影响业绩普遍下滑，但在2021年迅速反弹，爆发式增速大量出现，考虑到2020年的低基数，出现高增速在意料中。

　　事实上，次高端白酒由于前几年的超高速增长，掩盖了渠道中的部分问题，如今增速开始放缓，也是挤出泡沫、回归理性发展的信号。而头部地产酒的省内市场基本盘十分稳定，叠加产品结构升级和泛区域化市场拓展，增长潜力和质量还有很大的发展空间。

　　此外，也应该认识到，企业在发展中都会遇到调整期，不会永远高歌猛进，螺旋式上升是大多数企业的发展路径。

　　业内人士认为，对于2023年，增长逻辑的演变更值得关注，从跑马圈地的销售铺货模式，转向以利润为导向的精耕细作，抓住人群与产品分层带来的新机遇，不断提升执行和创新效率，酒企才能在竞争中立于不败之地。

　　大宗师酱酒品牌合作

　　（叶歌观酒）