酒业观察：20家白酒上市公司前三季揽金三千亿

　　近日，20家白酒上市公司三季报全部披露完毕，从营收和利润数据看，前三季度业绩亮眼，累计实现营收合计3091.11亿元，净利润合计1189.8亿元，再次展现出了白酒行业的韧性。

　　整体来看，20家白酒上市公司高端白酒龙头表现优异，没有出现大的波动，增速及盈利能力依然强劲，只有个别酒企出现了大的震荡。

　　中小白酒企业也交出了一份增长向好的成绩单，表现出业绩高增长态势，岩石股份、金种子酒、金徽酒、今世缘和伊力特五家酒企营收分别同比增长72.11%、31.73%、29.32%、28.35%、25.77%。

　　从披露财报来看，虽然白酒企业普遍实现业绩增长，但存货依旧居高不下。在面对市场竞争加剧、价格倒挂的情况下，多数白酒企业将去库存作为2023年的重要战略，从20家白酒上市公司业绩看，仅有顺鑫农业存货同比下降。

　　六大龙头稳健增长

　　三家白酒企业营收下滑

　　从20家白酒上市公司前三季报表现来看，九成实现盈利。一线白酒龙头业绩表现依然稳健，增速高于行业整体水平，且占比进一步提升。

　　贵州茅台、五粮液两位巨头营收和净利润均保持了两位数增长，带动整个行业稳步向前，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒紧随其后。

　　值得一提的是，前六家白酒巨头企业梯队优势明显，前三季度营业收入都过百亿元，营收合计达2607.27亿元，占20家白酒上市公司营收总量超八成，净利润合计为1097.22亿元，占20家白酒上市公司净利润总量的九成以上。

　　其中，贵州茅台业绩依旧一骑绝尘，前三季度营收首破千亿营收1032.68亿元，同比增长18.48%，日赚1.9亿，第三季度业绩增速放缓。财务数据显示，贵州茅台，2023年前三季度，占另外20家上市白酒公司总营收的五成，实现净利润528.76亿元，占另外20家上市白酒公司总利润八成。

　　同样，洋河前三季营收已突破300亿，山西汾酒利润增长最快，第三季度净利润已超越了洋河。泸州老窖增长稳健，营收和利润一直保持20%以上增长，其净利润稳居前三。

　　梳理可见，2023年前三季度，20家白酒上市公司中，顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒三家企业出现营业收入下滑，营收分别为88.07亿元、35.88亿元、21.42亿元，营收同比分别下滑3.28%、4.84%、38.54%。从净利润来看，2023年前三季度，仅有顺鑫农业、金种子酒出现亏损，净利润分别亏损2.92亿元、0.35亿元。

　　值得注意的是，从业绩来看，酒鬼酒前三季营收与净利润业绩“双降”，同比下滑最厉害，降幅分别达38.54%、50.75%。酒鬼酒目前还处于转型阵痛期，其内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入同比均有所下降。

　　六家业绩亮眼

　　百亿俱乐部格局“有喜有忧”

　　20家白酒上市公司2023年前三季度的业绩表现给市场带来惊喜的是，有五家中小白酒公司业绩增速最高。

　　财务数据显示2023年前三季度，营业收入同比增长最高的五家企业分别是岩石股份、金种子酒、金徽酒、今世缘和伊力特，营业收入分别同比增长72.11%、31.73%、29.32%、28.34%、25.77%。

　　尤其是，三四线上市酒企在今年第三季度实现了业绩高增长，如金徽酒、伊力特、岩石股份、金种子酒、天佑德酒净利润分别增长884.79%、363.75%、520.93%、103.67%、2693.13%。

　　值得注意的是，岩石股份近年来始终保持高速增长，财务数据显示，2023年前三季度，岩石股份营收13.54亿元，同比增长72.11%，净利润1.2亿元，同比增长153.63%。其中，其第三季度表现惊人，营收同比增长76%，净利润同比增长521%。

　　梳理2022年前三季度数据可见，金种子酒、金徽酒和伊力特历史增速则较低，营收同比增长分别为0.99%、16.42%、-10.77%，而今年三家公司实现营业收入大跨越。

　　其中，2023年前三季度金种子酒营收10.73亿元，同比增长31.73%，净利润-3485.94万元，但同比增长74.3%；金徽酒2023年前三季度营收20.19亿元，同比增长29.32%，净利润2.73万元，同比增长27.55%，今年前三季度业绩超过了去年全年，尤其是第三季度金徽酒营收、净利润为4.96亿元、1823.09万元，分别较上年同期增长47.84%、884.79%；伊力特营收16.43亿元，同比增长25.77%，净利润2.29亿元，同比增长63.88%。

　　有喜有忧的是，今年古井贡酒发力明显，营收和利润都保持了高速增长，营收破200亿大概率将上了一个新台阶，将继续保持在省内的领先身位、缩小与前五强的差距。同样，今世缘近几年也增长稳健，今年前三季营收已超过80亿，全年将破百亿，首次跨入百亿俱乐部。而顺鑫农业(牛栏山)则受到了两头挤压，营收持续下降，利润持续亏损，已跌出百亿俱乐部。

　　五家酒企存货超百亿元

　　现金流分化较为严重

　　截至2023年三季度末，20家白酒上市公司存货总额为1363.54亿元，其中贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒五家酒企存货均超百亿元。

　　从存货规模来看，贵州茅台以409.9亿元的存货规模居白酒企业首位，同比增加58.08亿元。除贵州茅台外，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘4家酒企存货同比增加超10亿元。

　　值得注意的是， 20家白酒上市公司中仅有顺鑫农业存货同比下降，其余酒企存货金额均同比增长。截至2023年三季度末，顺鑫农业存货43.17亿元，同比下降11.03亿元，占总资产比例为26.29%。

　　从存货占总资产比例来看，迎驾贡酒、金种子酒、口子窖存货占总资产均超40%，分别为41.35%、40.93%、40.08%。仅五粮液、贵州茅台、泸州老窖和古井贡酒4家酒企低于20%，分别是10.29%、15.64%、17.93%、18.43%。

　　从增长比例来看，鬼酒鬼库存占总资产比例同比涨幅最高，为5.34%。虽然酒鬼酒2023年执行去库存计划，但其存货仍在上升。截至2023年三季度末，酒鬼酒存货14.51亿元，同比增加2.34亿元，占总资产比例26.59%。

　　值得注意的是， 20家白酒上市公司经营性现金流分化较为严重，2023年三季度经营性现金流净额合计为1042.05亿元，同比大幅增加601.52亿元。而大幅增长的主要原因来源于贵州茅台和五粮液，两家公司的经营性现金流净额分别从去年三季度的94.05亿元、107.85亿元，提高至本期的500.02亿元、223.89亿元，占据经营性现金流第一梯度。

　　除贵州茅台和五粮液外，截至2023年三季度，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份经营性现金流净额分别为90.53亿元、73.04亿元、57.2亿元、43.43亿元。其余14家酒企，经营性现金流净额均不足20亿元。除此之外，2023年三季度，仅山西汾酒、今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、顺鑫酒业经营性现金流净额同比下降，其中顺鑫农业经营性现金流净额为-20.14亿元。

　　梳理还发现，多家酒企在今年第三季度获得了基金和顶流基金经理的增持，2023年上半年，20家白酒上市公司白酒股的总市值约为39739.73亿元，而到9月底，20家白酒上市公司白酒股的总市值为41747.93亿元。可见，A股白酒板块在今年第三季度成功止跌反涨，并重获公募基金青睐。

　　总体来看，2023年酒企节奏普遍加快，行业分化加剧，同时酒企纷纷更加注重C端投入以抢占市场份额。